我们的价格预测普遍高于市场水平ღ◈★◈：今年以来有色金属价格持续高企ღ◈★◈，表现明显好于年初时的预期ღ◈★◈。全球主要研究机构也于近期纷纷上调了对今ღ◈★◈、明两年的价格预测ღ◈★◈。但根据我们的了解ღ◈★◈，出于对全球经济放缓的担忧ღ◈★◈，主要研究机构对未来两年的价格预测仍较为保守ღ◈★◈，并普遍认为未来价格将呈回落趋势ღ◈★◈。总体而言ღ◈★◈，我们对有色金属行业的基本面和价格走势更为乐观ღ◈★◈；认为未来两年主要有色金属供应仍将难以满足需求的增加ღ◈★◈；加上库存仍处于历史低点ღ◈★◈，本轮有色金属价格的牛市行情将会延续ღ◈★◈。因此ღ◈★◈，我们未来几年的价格预测普遍高于市场水平ღ◈★◈，尤其是金属铅ღ◈★◈、镍ღ◈★◈、铜和铝ღ◈★◈。

　　企业盈利可望再次超出预期ღ◈★◈：进入5月份以来ღ◈★◈，有色金属股价走势与相关商品价格走势明显分离ღ◈★◈，表明市场参与者已开始对价格的长期变化更为关注ღ◈★◈，并降低了对价格短期波动的担心ღ◈★◈。我们认为ღ◈★◈，由于市场对未来两年的价格预测较为保守ღ◈★◈，未来相关上市公司的盈利面临进一步上调的可能ღ◈★◈。由于相当多的企业未来几年产能扩张明显ღ◈★◈，这也将支持盈利保持增长ღ◈★◈。总体而言ღ◈★◈，我们相信ღ◈★◈，未来行业的盈利表现将会超出市场预期ღ◈★◈。企业间兼并ღ◈★◈、重组的加速也将增加行业的吸引力ღ◈★◈。而随着行业基本面好于预期以及价格持续高企ღ◈★◈，投资者将会给予有色金属行业更高的估值ღ◈★◈。目前ღ◈★◈，我们对有色金属行业的投资评级为领先大市-Bღ◈★◈，并建议投资者关注未来三年盈利保持增长的行业内优势企业ღ◈★◈。

　　看好未来三年盈利保持增长的企业ღ◈★◈：这包括焦作万方(行情论坛)(000612ღ◈★◈，评级买入-Aღ◈★◈，目标价43.0元)ღ◈★◈；中金岭南(行情论坛)(000060ღ◈★◈，评级买入-Bღ◈★◈，目标价50.4元)ღ◈★◈；南山铝业(600219ღ◈★◈，评级买入-Bღ◈★◈，目标价28.5元)ღ◈★◈；和神火股份(行情论坛)(000933ღ◈★◈，评级增持-Aღ◈★◈，目标价40.0元)ღ◈★◈。

　　2007年以来ღ◈★◈，中国经济增长的步伐明显加速ღ◈★◈，国内消费增长也继续加快ღ◈★◈，消费结构调整的势头也进一步确立ღ◈★◈；受良好的盈利增长支持ღ◈★◈，投资活动稳定在较高水平ღ◈★◈；银行信贷出现比较大的增长ღ◈★◈，信贷条件进一步宽松ღ◈★◈。同时新利体育·18ღ◈★◈，受益于建筑ღ◈★◈、交通运输和电力等主要有色金属消费领域增长的加速ღ◈★◈，今年来主要有色金属的表观消费数据也好于预期ღ◈★◈。目前ღ◈★◈，中国已是推动全球有色金属消费增长的最重要动力ღ◈★◈。我们认为ღ◈★◈，这种状况未来十年仍将延续ღ◈★◈。

　　我们的宏观部门还认为ღ◈★◈，尽管去年底以来全球工业增长确实开始减速ღ◈★◈，但由于经济增长格局的变动等原因ღ◈★◈，迄今为止这一减速过程的影响仍然比较有限ღ◈★◈，其程度明显弱于此前的其它几次减速过程ღ◈★◈；观察目前先行指标的变化ღ◈★◈，并考虑到全球经济的基本面状况看ღ◈★◈，全球工业增长有望在今年晚些时候结束下降过程ღ◈★◈。这使得我们相信ღ◈★◈，有色金属作为重要的基础原材料ღ◈★◈，未来几年的消费增长仍将高于历史平均水平ღ◈★◈。

　　另一方面ღ◈★◈，今年以来有色金属价格持续高企ღ◈★◈，表现明显好于年初时的预期ღ◈★◈。全球主要研究机构也于近期纷纷上调了对今ღ◈★◈、明两年的价格预测ღ◈★◈。但根据我们的了解ღ◈★◈，出于对全球经济放缓的担忧ღ◈★◈，主要研究机构对未来两年的价格预测仍较为保守ღ◈★◈，并普遍认为未来价格将呈回落趋势ღ◈★◈。总体而言ღ◈★◈，我们对有色金属行业的基本面和价格走势更为乐观ღ◈★◈；认为未来两年主要有色金属供应仍将难以满足需求的增加ღ◈★◈，加上库存仍处于历史低点ღ◈★◈，本轮有色金属价格的牛市行情将会延续ღ◈★◈。

　　进入5月份以来ღ◈★◈，有色金属股价走势与相关商品价格走势明显分离ღ◈★◈，表明市场参与者已开始对价格的长期变化更为关注ღ◈★◈，并降低了对价格短期波动的担心ღ◈★◈。我们认为ღ◈★◈，由于市场对未来两年的价格预测较为保守ღ◈★◈，未来相关上市公司的盈利面临进一步上调的可能ღ◈★◈。另外ღ◈★◈，由于相当多的企业未来几年产能扩张明显ღ◈★◈，这也将支持盈利保持增长ღ◈★◈。总体而言ღ◈★◈，我们相信ღ◈★◈，未来行业的盈利表现将会超出市场预期ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，随着行业基本面好于预期以及价格持续高企ღ◈★◈，投资者将会给予有色金属行业更高的估值ღ◈★◈。我们对有色金属行业的投资评级为领先大市-Bღ◈★◈，并建议投资者关注未来三年盈利保持增长的行业内优势企业ღ◈★◈。

　　焦作万方(行情论坛)(000612ღ◈★◈，评级买入-A)仍然是我们的首选ღ◈★◈。公司目前拥有28万吨/年的原铝产能ღ◈★◈，在建14万吨/年的铝合金产能也可望于近期投产ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，焦作万方(行情论坛)可以为中铝旗下的铝加工产能提供优质的铝锭ღ◈★◈，产业链间的协同优势明显ღ◈★◈。我们相信ღ◈★◈，未来中国铝业不仅会完成对焦作万方(行情论坛)的资产整合ღ◈★◈，而且会进一步扩大焦作万方(行情论坛)的原铝产能ღ◈★◈，以满足日益增长的铝加工需求ღ◈★◈。按照2008年18倍的动态市盈率ღ◈★◈，公司合理股价应为36.0元ღ◈★◈。再考虑中国铝业收购的因素ღ◈★◈，给予其20%的溢价ღ◈★◈，我们认为焦作万方(行情论坛)未来12个月的合理股价应为43.0元ღ◈★◈。

　　中金岭南(行情论坛)(000060ღ◈★◈，评级买入-B)是国内铅锌行业的龙头企业之一ღ◈★◈。公司计划于2008年前完成对矿山和冶炼产能的一期扩建ღ◈★◈，分别将铅锌精矿产能由15万吨提高到18万吨ღ◈★◈，将铅锌冶炼产能由25万吨提高到40万吨ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，中金岭南(行情论坛)作为广东省内的有色金属行业龙头ღ◈★◈，还面临着整合广东省内有色金属矿产资源的良好机遇ღ◈★◈。我们认为ღ◈★◈，中金岭南(行情论坛)未来几年的矿山资源和冶炼能力仍将进一步增加ღ◈★◈。另外ღ◈★◈，公司在天津的房地产项目也将于2008年结算ღ◈★◈。目前ღ◈★◈，我们对中金岭南(行情论坛)2008年的盈利预测比市场平均高出40%ღ◈★◈。因此ღ◈★◈，一旦未来盈利表现确如我们的预期ღ◈★◈，则股价面临较大上涨ღ◈★◈。按照2008年20倍的动态市盈率ღ◈★◈，我们认为其合理股价应为50.4元ღ◈★◈。

　　南山铝业(600219ღ◈★◈，评级买入-B)在完成了对集团铝相关资产的收购后ღ◈★◈，铝深加工一体化的模式已经形成ღ◈★◈，盈利波动大为降低谁有hs网站啊新利体育·18ღ◈★◈。随着氧化铝以及高精度板带项目的投产ღ◈★◈，未来三年公司每股盈利的年复合增长率将高达76%ღ◈★◈。而且ღ◈★◈，由于未来几年没有大的资本化开支ღ◈★◈，公司将会增加现金分红的比例ღ◈★◈，我们预计2007～2009年间分红比例将高达70%ღ◈★◈。按照2008年20倍的动态市盈率ღ◈★◈，我们认为其合理股价应为28.5元ღ◈★◈。

　　神火股份(行情论坛)(000933谁有hs网站啊ღ◈★◈，评级增持-A)控股的沁澳铝业2007年内将形成16万吨的电解铝产能ღ◈★◈，当年产量可达10万吨ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，公司还计划将神火佛光的铝业资产置入上市公司ღ◈★◈。收购完成后ღ◈★◈，

　　神火股份(行情论坛)将拥有电解铝产能36万吨ღ◈★◈，成为国内大型的电解铝企业之一ღ◈★◈。而且ღ◈★◈，其采用的煤--电--铝一体化模式可以有效降低盈利的波动ღ◈★◈。按照2008年20倍的动态市盈率ღ◈★◈，我们认为其合理股价应为40.0元ღ◈★◈。

　　未来行业面临的主要不确定性因素包括ღ◈★◈：1)如果全球经济继续放缓ღ◈★◈，而且放缓的速度超过预期ღ◈★◈，则将会抑制有色金属消费的增长ღ◈★◈；2)矿山和冶炼产量的增加快于预期ღ◈★◈，并出现明显的供需过剩ღ◈★◈；3)国家再次加大对高耗能行业的调控力度ღ◈★◈，并提高电价水平ღ◈★◈。

　　主要统计数据均表明ღ◈★◈，2007年以来中国经济增长的步伐明显加速ღ◈★◈。2007年前五个月ღ◈★◈，国内规模以上工业企业增加值同比增速达到18.1%的较高水平ღ◈★◈，较去年同期17.0%的增速上升了1.1个百分点ღ◈★◈，较去年全年16.6%的增速上升了1.7个百分点ღ◈★◈。我们的宏观部门也认为ღ◈★◈，年初以来ღ◈★◈，国内消费增长继续加快ღ◈★◈，消费结构调整的势头也进一步确立ღ◈★◈；受良好的盈利增长支持ღ◈★◈，投资活动稳定在较高水平ღ◈★◈；银行信贷出现比较大的增长新利体育·18ღ◈★◈，信贷条件进一步宽松ღ◈★◈。考虑到下半年党代会召开的可能影响ღ◈★◈，并综合考虑其它基本面因素ღ◈★◈，看起来中国经济活动在未来几个季度可能在目前比较高的水平上进一步加速ღ◈★◈。

　　中国经济保持强劲增长有利于增加对有色金属的消费ღ◈★◈。其中ღ◈★◈，建筑ღ◈★◈、交通运输和电力等主要有色金属消费领域再次成为消费增长的重要推动力ღ◈★◈。今年前4个月ღ◈★◈，中国商品房在建面积同比增长21.3%ღ◈★◈，比2006年全年的18.0%上升了3.3个百分点ღ◈★◈。今年前五个月的全国发电量增幅达15.8%ღ◈★◈，为近三年来同期最高水平ღ◈★◈。

　　另外ღ◈★◈，十一五期间国家将会进一步加大对电网的投资ღ◈★◈。其中ღ◈★◈，国家电网公司在电网领域的投资将达9,000亿元ღ◈★◈，南方电网计划的电网投资为3,000亿元ღ◈★◈。即十一五期间国家每年用于电网建设和改造的投资约2,400亿元ღ◈★◈。与十五期间国家每年用于电网投资的不到1,000亿元相比ღ◈★◈，增长超过一倍ღ◈★◈。我们认为ღ◈★◈，随着国家对交通运输和电力等基础设施领域投资的大幅增加ღ◈★◈，加上建筑ღ◈★◈、汽车等领域仍保持强劲增长ღ◈★◈，未来几年国内有色金属消费可望保持较快增长ღ◈★◈。

　　今年以来ღ◈★◈，中国包括原铝ღ◈★◈、铜ღ◈★◈、铅和镍等在内的主要有色金属表观消费量均呈现出加速上升的势头ღ◈★◈。只有金属锌的增速有所放缓ღ◈★◈。另外ღ◈★◈，受国内外价差拉大而导致的出口增加影响ღ◈★◈，今年来锡的表观消费呈下降趋势ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，虽然今年以来国内铝材出口保持大幅增长ღ◈★◈，前4个月出口量为60.6万吨新利体育·18ღ◈★◈，同比增加29.7万吨ღ◈★◈，增幅为89.0%ღ◈★◈；而同期的进口量仅小幅增加ღ◈★◈。另一方面ღ◈★◈，今年来国内铝材产量也持续快速增长新利体育·18ღ◈★◈，前4个月达211.9万吨ღ◈★◈，同比增加91.2万吨ღ◈★◈，增幅44.9%ღ◈★◈。即使扣除出口增加29.7万吨的因素ღ◈★◈，今年前4个月国内铝材的表观消费量也达256.4万吨ღ◈★◈，增长32.0%ღ◈★◈；表明国内消费的增加是推动铝材产量增长的最主要推动力ღ◈★◈。

　　我们的宏观部门认为ღ◈★◈，受美国住房市场调整和美国建筑业活动收缩的影响ღ◈★◈，美国经济在过去几个季度经历了持续的减速ღ◈★◈；迄今为止的发展显示这一影响并没有扩散到经济其它部门ღ◈★◈，在良好的就业状况支持下ღ◈★◈，美国消费依然旺盛ღ◈★◈；考虑到存货管理过程的影响和其它一些因素ღ◈★◈，看起来美国经济增长的低点已经过去ღ◈★◈，并有望在未来逐步恢复到长期历史平均的增长水平附近ღ◈★◈。

　　同时ღ◈★◈，去年初以来欧洲经济开始加速增长ღ◈★◈，并逐步成为支持全球经济增长的重要引擎之一ღ◈★◈；在欧洲企业良好的盈利状况ღ◈★◈，有利的金融条件和充沛的流动性等基本面因素的支持下ღ◈★◈，欧洲工业部门和整体经济有望在未来继续维持比较高的增长率ღ◈★◈。

　　综合来看ღ◈★◈，尽管去年底以来全球工业增长确实开始减速ღ◈★◈，但由于经济增长格局的变动等原因ღ◈★◈，迄今为止这一减速过程的影响仍然比较有限ღ◈★◈，其程度明显弱于此前的其它几次减速过程ღ◈★◈；观察目前先行指标的变化ღ◈★◈，并考虑到全球经济的基本面状况看ღ◈★◈，全球工业增长有望在今年晚些时候结束下降过程ღ◈★◈。

　　2001年以来ღ◈★◈，中国主要有色金属的消费增量基本已占到当年全球全部消费增量的一半以上ღ◈★◈，成为推动有色金属消费增长的最重要因素ღ◈★◈。以原铝为例ღ◈★◈，根据CRU的统计ღ◈★◈，2006年全球原铝消费增长8.0%ღ◈★◈，其中中国消费增长22.5%ღ◈★◈，对全球铝消费增长的贡献度高达63.0%ღ◈★◈。考虑到中国的工业化和城市化进程仍在加速ღ◈★◈，而居民消费的大幅增加刚刚起步ღ◈★◈，我们相信未来十年中国仍将是推动全球有色金属消费增长的最重要动力ღ◈★◈。

　　同时ღ◈★◈，由于我们的宏观部门对中国经济较为乐观ღ◈★◈，并认为全球工业增长有望在今年晚些时候结束下降过程ღ◈★◈；这使得我们相信有色金属作为重要的基础原材料ღ◈★◈，未来几年的消费增长仍将高于历史平均水平ღ◈★◈。而且ღ◈★◈，我们更倾向于认为ღ◈★◈，今年下半年全球有色金属消费增速可望好于上半年ღ◈★◈；2008年的消费增速又可望会好于2007年ღ◈★◈。

　　今年以来ღ◈★◈，主要有色金属价格持续高企ღ◈★◈，表现明显好于预期ღ◈★◈。其中ღ◈★◈，金属镍ღ◈★◈、铅和锡价还创出历史新高ღ◈★◈，而铜价则再次一度重新站在了8,000美元/吨的上方ღ◈★◈。我们注意到ღ◈★◈，全球主要研究机构已于近期纷纷上调了对今ღ◈★◈、明两年的价格预测ღ◈★◈。但根据我们的了解ღ◈★◈，出于对全球经济放缓的担忧ღ◈★◈，加上供应的稳步增加ღ◈★◈，主要研究机构对未来两年的价格预测仍较为保守ღ◈★◈，并普遍认为2007年以后价格将呈下降趋势谁有hs网站啊ღ◈★◈。另外ღ◈★◈，从国外有色金属上市公司的估值来观察ღ◈★◈，出于对周期高点的担忧ღ◈★◈，市场也普遍给予了相关公司很高的周期性折价ღ◈★◈。

　　总体而言ღ◈★◈，我们对有色金属行业的基本面和价格走势更为乐观ღ◈★◈；认为未来两年主要有色金属供应仍将难以满足需求的增加ღ◈★◈，本轮有色金属价格的牛市行情将会延续ღ◈★◈。因此ღ◈★◈，我们未来几年的价格预测普遍高于市场水平ღ◈★◈，尤其是金属铅ღ◈★◈、镍ღ◈★◈、铜和铝ღ◈★◈。

　　2.2.库存均处于历史低点目前ღ◈★◈，包括金属铝在内的全球主要有色金属库存普遍低于历史平均水平ღ◈★◈，并均处于历史低点ღ◈★◈。以金属铜为例ღ◈★◈，包括交易所ღ◈★◈、生产商ღ◈★◈、消费商和贸易商等在内的全部库存仅购消费不到2周的时间ღ◈★◈。另外ღ◈★◈，目前全球全部铝库存可供消费的时间也仅为4.8周ღ◈★◈，这远低于过去三十年平均9.3周的水平ღ◈★◈。我们的预测表明ღ◈★◈，2007年和2008年全球原铝供需仅分别有39万吨和16万吨的少量过剩ღ◈★◈；这意味着未来两年全球铝库存的增加将相当有限ღ◈★◈。而一旦消费增长超过我们预期ღ◈★◈，则库存仍有望进一步下降ღ◈★◈，并会对铝价形成较好的支持ღ◈★◈。

　　因此ღ◈★◈，我们认为ღ◈★◈，一旦供应出现中断的可能ღ◈★◈，而消费增速又高于市场预期ღ◈★◈，则未来两年全球主要有色金属仍将出现一定的供需缺口ღ◈★◈，并对价格走势形成较好的支持ღ◈★◈。而一旦库存继续下降ღ◈★◈，投机资金趁机推高价格也在意料之中ღ◈★◈。

　　目前谁有hs网站啊ღ◈★◈，国内有色金属行业上市公司均是各自领域内的龙头企业ღ◈★◈。随着行业景气度的提高ღ◈★◈，他们普遍制定有较为完备的战略性产能扩张计划ღ◈★◈，包括内生的投资扩建以及集团资产注入等方式来进行ღ◈★◈。其中ღ◈★◈，通过投资扩建实现产能扩张的行业包括电解铝ღ◈★◈、锌和铜等行业的上市公司ღ◈★◈，如焦作万方(行情论坛)ღ◈★◈、中孚实业(行情论坛)ღ◈★◈、中金岭南(行情论坛)ღ◈★◈、宏达股份(行情论坛)ღ◈★◈、江西铜业(行情论坛)ღ◈★◈、锡业股份(行情论坛)等ღ◈★◈。另外ღ◈★◈，南山铝业ღ◈★◈、云南铜业(行情论坛)ღ◈★◈、铜都铜业(行情论坛)ღ◈★◈、山东黄金(行情论坛)ღ◈★◈、中金黄金(行情论坛)ღ◈★◈、吉恩镍业(行情论坛)等公司通过集团资产的注入也实现了产能的大幅增加ღ◈★◈。

　　1)价格预测的上调ღ◈★◈；2)产能的扩张速度高于市场预期ღ◈★◈；3)成本的改善ღ◈★◈；4)实质性的兼并谁有hs网站啊ღ◈★◈、重组等ღ◈★◈；2.市场对行业周期所处的位置的发生变化ღ◈★◈，进而给予更高的估值ღ◈★◈。

　　首先ღ◈★◈，我们的价格预测普遍高于市场水平ღ◈★◈。总体而言ღ◈★◈，由于对未来两年有色金属消费的增长较为乐观ღ◈★◈，我们的价格预测普遍高于市场水平ღ◈★◈。并认为有色金属价格的牛市可望维持ღ◈★◈。我们相信ღ◈★◈，随着价格走势强于市场预期ღ◈★◈，相关上市公司的盈利预测面临进一步上调的可能ღ◈★◈。

　　其次ღ◈★◈，相当多的企业产能增加较为明显ღ◈★◈。我们已在上面对电解铝ღ◈★◈、铜和锌行业的上市公司进行了产量预测ღ◈★◈，并报告在了表4ღ◈★◈、表5ღ◈★◈、和表6中ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，我们希望重点提请投资者注意的是ღ◈★◈：

　　1.焦作万方(行情论坛)(000612)目前拥有28万吨/年的原铝生产能力ღ◈★◈，并在建14万吨/年的铝合金产能ღ◈★◈，可望于近期投产ღ◈★◈。中国铝业是焦作万方(行情论坛)的第一大股东ღ◈★◈，并将其作为战略规划中的重要一环ღ◈★◈。目前ღ◈★◈，中国铝业公司正在河南打造铝加工基地ღ◈★◈，这包括在洛阳和郑州等地新建多个铝加工项目ღ◈★◈；焦作万方(行情论坛)可为其提供优质的铝锭ღ◈★◈，产业链间的协同优势明显ღ◈★◈。我们相信ღ◈★◈，中国铝业未来不仅会完成对焦作万方(行情论坛)的资产整合ღ◈★◈，而且会进一步扩大焦作万方(行情论坛)的原铝产能ღ◈★◈，以满足日益增长的铝加工需求ღ◈★◈。

　　2.云南铜业(行情论坛)(000878)在2007年3月完成了对集团资产的定向增发ღ◈★◈，并增加了9.5万吨/年的铜精矿产能谁有hs网站啊ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，公司还在建有ღ◈★◈：1)赤峰冶炼项目ღ◈★◈，将新增10万吨/年阴极铜产能ღ◈★◈，预计2007年9月试生产ღ◈★◈；2)本部的新增电解产能技改项目(电解九ღ◈★◈、十跨项目)ღ◈★◈。该项目建成后将新增18万吨高纯阴极铜的年生产能力ღ◈★◈，预计2008年6月试生产ღ◈★◈。随着以上项目的投产ღ◈★◈，我们预计至2009年公司冶炼产能将达63万吨ღ◈★◈，比2006年时的35万吨增长80%ღ◈★◈。另外ღ◈★◈，ღ◈★◈，云铜集团还拥有普朗铜矿等优质矿山资源ღ◈★◈。集团已承诺ღ◈★◈，力争在未来两年内逐步将所拥有的全部相关铜矿山资产及其股权以适当的方式全部投入股份公司ღ◈★◈。

　　3.中金岭南(行情论坛)(000060)将在2008年前完成对矿山和冶炼产能的一期扩建ღ◈★◈，分别将铅锌精矿产能由15万吨提高到18万吨ღ◈★◈，将铅锌冶炼产能由25万吨提高到40万吨ღ◈★◈。另外ღ◈★◈，中金岭南(行情论坛)作为广东省内的有色金属行业龙头ღ◈★◈，以及广东省国资委旗下的控股企业之一ღ◈★◈，还面临着整合广东省内有色金属矿产资源的良好机遇ღ◈★◈。我们认为ღ◈★◈，中金岭南(行情论坛)未来几年的矿山资源和冶炼能力仍将进一步增加ღ◈★◈。

　　4.驰宏锌锗(行情论坛)(600497)于2006年完成了对集团昭通铅锌矿矿山和冶炼资产的收购ღ◈★◈。目前ღ◈★◈，公司正计划在明年完成对昭通矿的扩建ღ◈★◈，将选矿能力由10万吨/年提高到40万吨/年ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，公司还分别在四川宁南县ღ◈★◈、云南建水和内蒙古呼伦贝尔地区成立了分公司ღ◈★◈，以开展对当地矿产资源的开发ღ◈★◈。

　　再次ღ◈★◈，资产注入和收购等题材丰富ღ◈★◈。这包括铜行业(如江西铜业(行情论坛)ღ◈★◈、云南铜业(行情论坛)和铜都铜业(行情论坛))ღ◈★◈、铅锌行业(如锌业股份(行情论坛))ღ◈★◈、电解铝(如中国铝业ღ◈★◈、南山铝业和神火股份(行情论坛))ღ◈★◈、镍行业(如吉恩镍业(行情论坛))等相关上市公司ღ◈★◈。通过资产注入ღ◈★◈，大多数企业的产能增加明显ღ◈★◈，盈利能力得以增强ღ◈★◈。

　　为例ღ◈★◈，2005～2006年间ღ◈★◈，江西铜业(行情论坛)A股和H股股价均与铜价走势高度同步ღ◈★◈，同涨同跌ღ◈★◈。这种状况从2007年5月份以来明显改观ღ◈★◈。同期ღ◈★◈，LME铜价小幅回落3.1%ღ◈★◈，而江铜A股和H股股价则分别上涨了18.9%和21.8%ღ◈★◈，走势与铜价明显分离ღ◈★◈，而且涨幅也大大高于同期各自市场指数的涨幅ღ◈★◈。表明市场参与者已开始对价格的长期变化更为关注ღ◈★◈，并降低了对短期价格波动的担心ღ◈★◈。

　　我们相信ღ◈★◈，随着行业基本面好于预期以及价格持续高企ღ◈★◈，相关企业的盈利表现将会超出市场预期ღ◈★◈，对有色金属价格短期波动的担心会进一步消除ღ◈★◈，投资者会更多的去关注企业的长期投资价值ღ◈★◈，并给予有色金属行业更高的估值ღ◈★◈。

　　我们的分析结果表明ღ◈★◈，受益于行业景气度持续高企ღ◈★◈，加上产能持续扩张ღ◈★◈，未来三年(2007～2009年)相当多的行业内上市公司盈利可望保持增长ღ◈★◈。这包括锌业股份(行情论坛)(未来三年的每股盈利复合增长率达42%)ღ◈★◈、神火股份(行情论坛)(增长率40%)ღ◈★◈、宏达股份(行情论坛)(增长率39%)ღ◈★◈、宝钛股份(行情论坛)(增长率34%)ღ◈★◈、焦作万方(行情论坛)(增长率27%)ღ◈★◈、南山铝业(增长率17%)和中金岭南(行情论坛)(增长率15%)等ღ◈★◈。

　　同时ღ◈★◈，考虑到未来市场对有色金属的价格预测(尤其是对2008年)有望进一步上调ღ◈★◈，盈利预测也存在上调的可能ღ◈★◈。我们采用Wind资讯提供的分析师对2008年平均盈利预测ღ◈★◈，发现与市场平均预测相比ღ◈★◈，中金岭南(行情论坛)2008年的盈利预测可望上调42%ღ◈★◈，神火股份(行情论坛)上调23%ღ◈★◈，南山铝业上调13%ღ◈★◈，焦作万方(行情论坛)上调13%ღ◈★◈。

　　今年5月份以来ღ◈★◈，我们重点推荐了电解铝行业ღ◈★◈。认为受益于铝价的高企以及氧化铝价格的缓慢回落ღ◈★◈，未来两年国内电解铝行业的盈利能力仍将维持在历史最好水平ღ◈★◈。而且ღ◈★◈，随着产能扩张以及资产注入ღ◈★◈，行业内优势企业的盈利表现可望超出市场预期ღ◈★◈。我们给予了国内电解铝行业领先大市-B的投资评级ღ◈★◈，并给予焦作万方(行情论坛)买入-Aღ◈★◈、中孚实业(行情论坛)买入-Bღ◈★◈、南山铝业买入-Bღ◈★◈、神火股份(行情论坛)增持-Aღ◈★◈、中国铝业增持-Aღ◈★◈、云铝股份(行情论坛)(行情论坛)中性-A和云包头铝业(行情论坛)中性-A的投资评级ღ◈★◈。

　　具体分析请参见我们的行业深度报告《宏观调控下的中国电解铝行业---行业面临着战略性投资机会》(2007年5月8日)ღ◈★◈。

　　截至6月15日ღ◈★◈，电解铝板块上市公司股价普遍上涨明显ღ◈★◈，表现远好于同期上证综合指数4.6%的涨幅ღ◈★◈。尤其是我们重点推荐的焦作万方(行情论坛)(上涨45%)ღ◈★◈、中孚实业(行情论坛)(上涨33%)ღ◈★◈、南山铝业(上涨28%)ღ◈★◈、神火股份(行情论坛)(上涨28%)和中国铝业(上涨25%)ღ◈★◈。我们维持对国内电解铝行业领先大市-B的投资评级不变ღ◈★◈。同时ღ◈★◈，考虑到中孚实业(行情论坛)的股价已接近我们的目标价ღ◈★◈，我们决定将公司的投资评级由买入-Bღ◈★◈、下调至增持-Aღ◈★◈。

　　另外ღ◈★◈，我们也较为看好铅ღ◈★◈、锌行业ღ◈★◈，认为未来两年全球精锌供需可望基本保持平衡或略有缺口ღ◈★◈。由于库存处于历史低点ღ◈★◈，因此价格可望维持于目前的较高水平ღ◈★◈。

　　同时ღ◈★◈，受益于汽车和电动自行车等交通运输等行业的快速增长ღ◈★◈，2006年以来全球铅行业的基本面好于预期ღ◈★◈，价格并屡创新高ღ◈★◈。加上相关企业普遍有产能扩张ღ◈★◈，我们较为看好国内铅ღ◈★◈、锌行业未来两年的盈利前景ღ◈★◈。目前ღ◈★◈，我们的铅锌行业重点公司投资评级为ღ◈★◈：中金岭南(行情论坛)买入-B(目标价50.4元)ღ◈★◈、宏达股份(行情论坛)中性-A(目标价52.0元)和驰宏锌锗(行情论坛)中性-A(目标价80.0元)ღ◈★◈。

　　未来行业面临的主要不确定性因素包括ღ◈★◈：1)如果全球经济继续放缓ღ◈★◈，而且放缓的速度超过预期ღ◈★◈，则将会抑制有色金属消费的增长ღ◈★◈；2)矿山和冶炼产量的增加快于预期ღ◈★◈，并出现明显的供需过剩ღ◈★◈；3)国家再次加大对高耗能行业的调控力度ღ◈★◈，并提高电价水平ღ◈★◈。

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